Risk Ahead blå vägskylt
getty
Enligt det populära förhållandet mellan börsvärde och BNP är USA:s aktiemarknad kollektivt övervärderad med cirka 77,0%. Trots den sämsta ekonomiska bakgrunden sedan den stora depressionen har aktierna hållit sig hyfsat bra sedan bottennoteringen den 23 mars. Även om det är sant att aktiemarknaden har kopplat bort sig från den underliggande ekonomin har den också gjort det tidigare. Med en sådan extrem nivå av övervärdering väcker det frågan ”bevittnar vi bildandet av en ny bubbla?”.
Stock Valuation-How it Works
En av de mer populära metoderna som används för att avgöra om amerikanska aktier är undervärderade eller övervärderade är förhållandet mellan börsvärde och BNP. Detta förhållande jämför det totala marknadskapitalet för alla amerikanska börsnoterade aktier med BNP. Mer specifikt beräknas det totala värdet av de utestående aktierna i alla amerikanska, offentligt handlade företag med hemvist i USA (täljaren), och detta antal divideras med den totala BNP. Om t.ex. det totala börsvärdet var 20 biljoner dollar och BNP var detsamma, skulle aktierna anses vara rättvist värderade (t.ex. 20 biljoner dollar / 20 biljoner dollar = 1 {ie; 100 %}). Under denna pandemi har BNP sjunkit medan aktierna (och marknadskapitalet) har stigit, vilket har skapat den högsta nivån av övervärdering sedan förhållandet började användas i januari 1971. Detta är ett annat sätt att säga att aktierna är extremt överköpta.
Det är viktigt att notera att aktier kan förbli övervärderade under en längre period. Vid någon tidpunkt kommer dock aktierna att falla (eller BNP att stiga) och kvoten kommer att sjunka. Även om det inte finns något sätt att vara helt säker på när detta kommer att inträffa, ger förhållandet en insikt.
Det följande diagrammet ger mer klarhet. Den övre grafen visar förhållandet mellan marknadsvärde och BNP, den mellersta grafen är nivån på S&P 500-indexet och grafen längst ner representerar den årliga tillväxttakten för BNP (efter inflation). Längst ner listas varje president från Jimmy Carter till Donald Trump för en snabb referens. De gråskuggade, vertikala områdena representerar recessioner.
Bemärk den övre högra delen av grafen. För närvarande är graden av övervärdering cirka 77,6 % (177,6 % – 100 % = 77,6 %). Den tidigare rekordhöjden var 49,3 % den 26 januari 2018. Dessförinnan var den högsta avläsningen 49,0 % övervärdering i mars 2000, precis när Techbubblan sprack.
Aug 2020
MJP
Varför var förhållandet så lågt under 1980-talet när aktierna steg kraftigt? Även om aktierna steg kraftigt under decenniet var BNP stark, vilket gjorde att värderingarna inte steg för mycket. Dessutom var aktierna mer än 50 procent undervärderade när Reagan tillträdde. Samtidigt som Reagan fick ner inflationen till en hanterbar nivå började Reagan avreglera olika branscher och inledde en rad skattesänkningar, vilket allt skapade en högkonjunktur för ekonomin och aktiemarknaden.
Hur blir det i dag?
En flyktig titt längst till höger i diagrammet avslöjar en massiv minskning av BNP med 32,9 % (nedre diagrammet) och en stigande aktiemarknad (mellersta diagrammet). Kombinationen av de två har skapat den rekordstora övervärderingen. Även om vi vet att ekonomin förbättras vet vi inte om förbättringen kommer att vara tillräcklig för att få ned kvoten till en mer bekväm nivå.
Det finns andra faktorer som bidrar till den rekordstora övervärderingen. Mycket få investeringskategorier erbjuder ett bra alternativ till aktiemarknaden. Kontanter betalar nästan ingenting och obligationsräntorna är historiskt låga. Du skulle kunna investera i guld och silver och vissa högflygande teknikaktier, men att köpa dessa efter en sådan uppgång kan visa sig vara riskabelt. Med brist på alternativ kan man säga att aktier är det enda spelet i stan. Dessutom bidrar en sänkning av räntorna till att ”styra” investerare till aktier – en teknik som kallas finansiell repression. Finansiell repression användes först av mindre tillväxtekonomier när deras skuldsättning blev för hög. När ett överflöd av pengar flödar in i aktier tenderar det att driva aktiekurserna högre, vilket i sin tur får investerarna att känna sig rikare. Detta är känt som ”rikedomseffekten”. Låga räntor gör det också lättare att betala tillbaka skulder.
Hur länge kommer värderingarna att förbli så här höga? Det är det ingen som kan gissa. Men vi vet att om värderingarna förblir extremt förhöjda under en längre period kommer marknaden, när korrigeringen äntligen kommer, att vara mer benägen för en allvarlig nedgång. Det påminner mig om spelet ”musikaliska stolar”. Du vill aldrig stå utan stol när musiken slutar.
Kolla in min webbplats.