Risk Ahead sininen liikennemerkki
getty
Populaarisen markkina-arvojen ja BKT:n suhdeluvun mukaan USA:n osakemarkkinat ovat kollektiivisesti noin 77,0% yliarvostettuja. Huolimatta huonoimmasta taloustilanteesta sitten suuren laman, osakkeet ovat pitäneet kohtuullisen hyvin pintansa maaliskuun 23. päivän pohjan jälkeen. Vaikka on totta, että osakemarkkinat ovat irtautuneet taustalla olevasta taloudesta, se on tehnyt niin myös aiemmin. Näin äärimmäinen yliarvostus herättääkin kysymyksen: ”Olemmeko todistamassa uuden kuplan muodostumista?”.
Asakkeiden arvostus – miten se toimii
Yksi suosituimmista menetelmistä, joita käytetään sen määrittämiseksi, ovatko Yhdysvaltojen osakkeet ali- vai yliarvostettuja, on markkinakapasiteetin suhde BKT:hen. Tässä suhdeluvussa verrataan kaikkien Yhdysvaltojen julkisesti noteerattujen osakkeiden kokonaismarkkinakapasiteettia BKT:hen. Tarkemmin sanottuna se laskee kaikkien Yhdysvalloissa sijaitsevien julkisesti noteerattujen yhtiöiden ulkona olevien osakkeiden kokonaisarvon (osoittaja) ja jakaa tämän luvun BKT:n kokonaismäärällä. Jos esimerkiksi kokonaismarkkina-arvo olisi 20 biljoonaa dollaria ja BKT olisi sama, osakkeita pidettäisiin reilusti arvostettuina (esim. 20 biljoonaa dollaria / 20 biljoonaa dollaria = 1 {e; 100 %}). Tämän pandemian aikana BKT on laskenut, kun taas osakkeet (ja markkina-arvo) ovat nousseet, mikä on luonut suurimman yliarvostuksen sitten suhdeluvun alkamisen tammikuussa 1971. Tämä on toinen tapa sanoa, että osakkeet ovat äärimmäisen yliostettuja.
On tärkeää huomata, että osakkeet voivat pysyä yliarvostettuina pitkään. Jossain vaiheessa osakkeet kuitenkin laskevat (tai BKT nousee), ja suhdeluku laskee. Vaikka ei ole mitään keinoa olla täysin varma, milloin tämä tapahtuu, suhdeluku tarjoaa näkemystä.
Oheinen kaavio antaa lisää selkeyttä. Ylimmässä kuvaajassa näkyy markkina-arvojen suhde BKT:hen; keskimmäinen kuvaaja on S&P 500 -indeksin taso; ja alin kuvaaja esittää BKT:n vuotuista kasvuvauhtia (inflaation jälkeen). Alareunassa on lueteltu jokainen presidentti Jimmy Carterista Donald Trumpiin nopeaa vertailua varten. Harmaalla tummennetut, pystysuorat alueet edustavat taantumia.
Huomaa kuvaajan oikeassa yläkulmassa. Tällä hetkellä yliarvostusaste on noin 77,6 % (177,6 % – 100 % = 77,6 %). Edellinen ennätyskorkeus oli 49,3 % 26. tammikuuta 2018. Sitä ennen korkein lukema oli 49,0 % yliarvostus maaliskuussa 2000, juuri kun teknologiakupla puhkesi.
elokuu 2020
MJP
Miksi suhdeluku oli niin matala 1980-luvulla, jolloin osakkeet nousivat? Vaikka osakkeet nousivat vuosikymmenen aikana valtavasti, BKT oli vahva, mikä esti arvostuksia nousemasta liikaa. Lisäksi kun Reagan astui virkaan, osakkeet olivat yli 50 % aliarvostettuja. Samalla kun Reagan sai inflaation hallittavalle tasolle, hän alkoi purkaa eri teollisuudenalojen sääntelyä ja aloitti useita veronalennuksia, jotka kaikki loivat talouden ja osakemarkkinoiden nousukauden.
Mitä nykyään?
Välinpitämätön vilkaisu kaavion oikeaan laitaan paljastaa BKT:n massiivisen 32,9 %:n laskun (alin kaavio) ja osakemarkkinoiden nousun (keskimmäinen kaavio). Näiden kahden yhdistelmä on luonut ennätyksellisen yliarvostuksen. Vaikka tiedämme, että talous on paranemassa, emme tiedä, riittääkö parannus laskemaan suhdeluvun mukavammalle tasolle.
Ennätysmäiseen yliarvostukseen vaikuttavat myös muut tekijät. Hyvin harvat sijoitusluokat tarjoavat hyvän vaihtoehdon osakemarkkinoille. Käteinen ei maksa juuri mitään ja joukkovelkakirjojen tuotot ovat historiallisen alhaisella tasolla. Voisit sijoittaa kultaan ja hopeaan sekä joihinkin korkealle lentäviin teknologiaosakkeisiin, mutta niiden ostaminen tällaisen nousun jälkeen voi osoittautua riskialttiiksi. Vaihtoehtojen puuttuessa voisi sanoa, että osakkeet ovat kaupungin ainoa peli. Lisäksi korkotason alentaminen auttaa ”ohjaamaan” sijoittajia osakkeisiin – tämä tekniikka tunnetaan nimellä taloudellinen tukahduttaminen. Taloudellista tukahduttamista käyttivät ensin pienemmät, kehittyvät taloudet, kun niiden velkaantuminen kasvoi. Kun rahaa virtaa runsaasti osakkeisiin, se yleensä nostaa osakekursseja, mikä puolestaan saa sijoittajat tuntemaan itsensä varakkaammiksi. Tätä kutsutaan ”varallisuusvaikutukseksi”. Alhaiset korot helpottavat myös velan takaisinmaksua.
Kuinka kauan arvostukset pysyvät näin korkeina? Sitä voi vain arvailla. Mutta tiedämme, että jos arvostukset pysyvät erittäin koholla pitkään, kun korjausliike lopulta tulee, markkinat ovat alttiimpia vakavalle laskulle. Se muistuttaa minua pelistä ”musiikkituolit”. Et koskaan halua jäädä ilman tuolia, kun musiikki loppuu.
Tutustu verkkosivuihini.