Sinal azul de risco de estrada
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De acordo com a relação entre o limite do mercado popular e o PIB, a bolsa de valores dos EUA, coletivamente, está cerca de 77,0% sobrevalorizada. Apesar do pior cenário econômico desde a Grande Depressão, as ações têm resistido razoavelmente bem desde o final de março. Embora seja verdade que o mercado acionário se desligou da economia subjacente, também o fez no passado. Com um nível tão extremo de sobrevalorização, levanta-se a questão: “Estamos a assistir à formação de outra bolha?”.
Avaliação das ações – como funciona
Um dos métodos mais populares usados para determinar se as ações americanas estão subvalorizadas ou sobrevalorizadas é a relação entre o limite máximo do mercado e o PIB. Esta razão compara o limite total de mercado de todas as ações dos EUA negociadas publicamente com o PIB. Mais especificamente, calcula o valor total das ações em circulação de todas as empresas de capital aberto domiciliadas nos EUA (o numerador), e divide esse número pelo PIB total. Por exemplo, se o limite total do mercado fosse de $20 trilhões e o PIB fosse o mesmo, as ações seriam consideradas razoavelmente valorizadas (por exemplo; $20 trilhões / $20 trilhões = 1 {ie; 100%}). Durante esta pandemia, o PIB caiu enquanto os stocks (e o limite de mercado) subiram, criando o maior nível de sobrevalorização desde que a relação começou em Janeiro de 1971. Esta é outra forma de dizer que os stocks estão extremamente sobre-comprados.
É importante notar que os estoques podem permanecer sobrevalorizados por um período prolongado. No entanto, em algum momento, os stocks irão cair (ou o PIB irá aumentar), e o rácio irá diminuir. Embora não haja maneira de ter certeza absoluta de quando isso ocorrerá, o rácio oferece uma visão.
O gráfico a seguir fornecerá mais clareza. O gráfico superior mostra a relação entre o limite de mercado e o PIB; o gráfico médio é o nível do Índice S&P 500; e o gráfico inferior representa a taxa de crescimento anualizada do PIB (após a inflação). A parte inferior lista cada presidente desde Jimmy Carter até Donald Trump para referência rápida. As áreas cinzentas e verticais representam recessões.
Nota a parte superior direita do gráfico. Atualmente, o grau de sobrevalorização é de cerca de 77,6% (177,6% – 100% = 77,6%). O recorde anterior era de 49,3% em 26 de janeiro de 2018. Antes disso, a maior leitura foi 49,0% sobrevalorizada em março de 2000, assim como o estouro da bolha Tech.
Ago 2020
MJP
Por que a razão foi tão baixa durante a década de 1980, quando as ações subiram? Embora os stocks tenham aumentado fortemente durante a década, o PIB foi forte, o que impediu que as valorizações aumentassem demasiado. Além disso, quando Reagan tomou posse, as ações estavam mais de 50% subvalorizadas. Ao mesmo tempo em que a inflação desceu a um nível controlável, Reagan começou a desregulamentar várias indústrias e embarcou numa série de cortes de impostos, todos eles criando um período de boom para a economia e para o mercado de ações.
E Hoje?
Um olhar rápido à extrema direita do gráfico revelará uma queda massiva de 32,9% no PIB (gráfico inferior) e um aumento do mercado acionário (gráfico médio). A combinação dos dois criou o recorde de sobrevalorização. Embora saibamos que a economia está a melhorar, não sabemos se a melhoria será suficiente para trazer a relação para um nível mais confortável.
Existem outros factores que contribuem para o recorde de sobrevalorização. Muito poucas categorias de investimento oferecem uma boa alternativa ao mercado acionário. O dinheiro está pagando quase nada e os rendimentos das obrigações estão em mínimos históricos. Você poderia investir em ouro e prata e algumas ações de alta tecnologia, mas comprá-las após tal aumento poderia se revelar arriscado. Com a falta de alternativas, você pode dizer que as ações são o único jogo da cidade. Além disso, a supressão das taxas de juro ajuda a “conduzir” os investidores para as acções – uma técnica conhecida como repressão financeira. A repressão financeira foi usada pela primeira vez por economias emergentes menores, quando a sua dívida se tornou elevada. Quando uma abundância de dinheiro flui para as ações, ela tende a empurrar os preços das ações para cima, o que, por sua vez, faz com que os investidores se sintam mais ricos. Isto é conhecido como o “efeito riqueza”. As baixas taxas de juros também facilitam o pagamento da dívida.
Por quanto tempo as avaliações permanecerão tão elevadas? Esse é o palpite de qualquer um. Mas sabemos que se as avaliações permanecerem extremamente elevadas por um período prolongado, quando a correção finalmente chegar, o mercado estará mais propenso a um sério declínio. Faz-me lembrar o jogo das “cadeiras musicais”. Você nunca quer ficar sem uma cadeira quando a música pára.
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