Semnul rutier albastru „Risk Ahead”
getty
Potrivit popularului raport dintre capitalizarea bursieră și PIB, piața bursieră americană, la nivel colectiv, este supraevaluată cu aproximativ 77,0%. În ciuda celui mai prost context economic de la Marea Depresiune încoace, acțiunile au rezistat rezonabil de la minimul din 23 martie. Deși este adevărat că piața bursieră s-a deconectat de economia subiacentă, aceasta a mai făcut acest lucru și în trecut. Cu un astfel de nivel extrem de supraevaluare, se pune întrebarea: „Asistăm la formarea unei alte bule?”.
Evaluarea acțiunilor-Cum funcționează
Una dintre cele mai populare metode folosite pentru a determina dacă acțiunile americane sunt subevaluate sau supraevaluate este raportul dintre capitalizarea pieței și PIB. Acest raport compară capitalizarea totală a pieței tuturor acțiunilor americane cotate la bursă cu PIB-ul. Mai exact, se calculează valoarea totală a acțiunilor în circulație ale tuturor companiilor americane cotate la bursă cu sediul în SUA (numărătorul) și se împarte acest număr la PIB-ul total. De exemplu, dacă valoarea totală a capitalizării bursiere ar fi de 20 trilioane de dolari și PIB-ul ar fi același, acțiunile ar fi considerate ca fiind evaluate corect (de exemplu, 20 trilioane de dolari / 20 trilioane de dolari = 1 {ie; 100%}). În timpul acestei pandemii, PIB-ul a scăzut în timp ce acțiunile (și capitalizarea bursieră) au crescut, creând cel mai înalt nivel de supraevaluare de când a început să se utilizeze acest raport, în ianuarie 1971. Acesta este un alt mod de a spune că acțiunile sunt extrem de supracumpărate.
Este important să rețineți că acțiunile pot rămâne supraevaluate pentru o perioadă extinsă. Cu toate acestea, la un moment dat, acțiunile vor scădea (sau PIB-ul va crește), iar raportul va scădea. Deși nu există nicio modalitate de a fi absolut sigur când va avea loc acest lucru, raportul oferă o perspectivă.
Graficul următor va oferi mai multă claritate. Graficul de sus arată raportul dintre capitalizarea bursieră și PIB; graficul din mijloc reprezintă nivelul indicelui S&P 500; iar graficul din partea de jos reprezintă rata de creștere anualizată a PIB-ului (după inflație). În partea de jos este enumerat fiecare președinte, de la Jimmy Carter la Donald Trump, pentru o referință rapidă. Zonele verticale, umbrite cu gri, reprezintă recesiunile.
Rețineți partea din dreapta sus a graficului. În prezent, gradul de supraevaluare este de aproximativ 77,6% (177,6% – 100% = 77,6%). Precedentul nivel record a fost de 49,3% la 26 ianuarie 2018. Înainte de aceasta, cea mai mare citire a fost de 49,0% de supraevaluare în martie 2000, chiar în momentul exploziei bulei tehnologice.
Aug 2020
MJP
De ce a fost raportul atât de scăzut în anii 1980, când acțiunile au explodat? Deși acțiunile au crescut foarte mult în timpul deceniului, PIB-ul a fost puternic, ceea ce a împiedicat evaluările să crească prea mult. În plus, când Reagan a preluat mandatul, acțiunile erau subevaluate cu peste 50%. În timp ce reducea inflația la un nivel controlabil, Reagan a început să dereglementeze diverse industrii și a demarat o serie de reduceri de taxe, toate acestea creând o perioadă de boom pentru economie și pentru piața bursieră.
Cum rămâne cu ziua de azi?
O privire rapidă în extrema dreaptă a graficului va dezvălui o scădere masivă de 32,9% a PIB-ului (graficul de jos) și o piață bursieră în creștere (graficul din mijloc). Combinația dintre cele două a creat supraevaluarea record. Deși știm că economia se îmbunătățește, nu știm dacă această îmbunătățire va fi suficientă pentru a reduce raportul la un nivel mai confortabil.
Există și alți factori care contribuie la supraevaluarea record. Foarte puține categorii de investiții oferă o alternativă bună la bursă. Numerarul nu plătește aproape nimic, iar randamentele obligațiunilor sunt la minime istorice. Ați putea să investiți în aur și argint și în unele acțiuni de tehnologie de mare performanță, dar cumpărarea acestora după o astfel de creștere s-ar putea dovedi riscantă. În lipsa alternativelor, s-ar putea spune că acțiunile sunt singurul joc din oraș. În plus, suprimarea ratelor dobânzilor ajută la „orientarea” investitorilor către acțiuni – o tehnică cunoscută sub numele de represiune financiară. Represiunea financiară a fost folosită pentru prima dată de economiile mici, emergente, atunci când datoria sa a devenit ridicată. Atunci când o abundență de bani se îndreaptă către acțiuni, aceasta tinde să împingă prețurile acțiunilor mai sus, ceea ce, la rândul său, îi face pe investitori să se simtă mai bogați. Acest lucru este cunoscut sub numele de „efectul de bogăție”. Ratele scăzute ale dobânzii facilitează, de asemenea, rambursarea datoriilor.
Cât timp vor rămâne evaluările atât de ridicate? Asta este o presupunere a oricui. Dar știm că, dacă evaluările rămân extrem de ridicate pentru o perioadă îndelungată, atunci când va veni în sfârșit corecția, piața va fi mai predispusă la un declin serios. Îmi amintește de jocul „scaunele muzicale”. Niciodată nu vrei să rămâi fără scaun atunci când muzica se oprește.
Consultați site-ul meu.