Risk Ahead niebieski znak drogowy
getty
Według popularnego wskaźnika kapitalizacji rynkowej do PKB, amerykański rynek akcji, łącznie, jest o 77,0% przewartościowany. Pomimo najgorszej sytuacji gospodarczej od czasów Wielkiego Kryzysu, akcje trzymają się całkiem nieźle od dołka z 23 marca. Choć prawdą jest, że rynek akcji oderwał się od podstawowej gospodarki, robił to również w przeszłości. Przy tak ekstremalnym poziomie przewartościowania, nasuwa się pytanie: „Czy jesteśmy świadkami tworzenia się kolejnej bańki?”.
Wycena akcji – jak to działa
Jedną z bardziej popularnych metod używanych do określenia, czy akcje amerykańskie są niedowartościowane czy przewartościowane, jest wskaźnik kapitalizacji rynkowej do PKB. Wskaźnik ten porównuje łączną kapitalizację rynkową wszystkich amerykańskich akcji znajdujących się w obrocie publicznym z PKB. Dokładniej rzecz ujmując, oblicza on całkowitą wartość pozostających w obrocie akcji wszystkich spółek publicznych mających siedzibę w Stanach Zjednoczonych (licznik) i dzieli tę liczbę przez całkowity PKB. Na przykład, jeśli całkowita kapitalizacja rynkowa wynosiłaby 20 bilionów dolarów, a PKB byłby taki sam, akcje byłyby uważane za uczciwie wycenione (np. 20 bilionów dolarów / 20 bilionów dolarów = 1 {ie; 100%}). W czasie tej pandemii PKB spadło, podczas gdy akcje (i kapitalizacja rynkowa) wzrosły, tworząc najwyższy poziom przewartościowania od czasu rozpoczęcia stosowania wskaźnika w styczniu 1971 roku. Jest to inny sposób na powiedzenie, że akcje są ekstremalnie wykupione.
Ważne jest, aby zauważyć, że akcje mogą pozostać przewartościowane przez dłuższy okres. Jednakże, w pewnym momencie akcje spadną (lub PKB wzrośnie), a wskaźnik spadnie. Chociaż nie ma sposobu, aby być całkowicie pewnym, kiedy to nastąpi, wskaźnik oferuje wgląd w sytuację.
Następujący wykres zapewni więcej jasności. Górny wykres pokazuje stosunek kapitalizacji rynkowej do PKB; środkowy wykres to poziom indeksu S&P 500; a wykres na dole przedstawia annualizowaną stopę wzrostu PKB (po inflacji). Na dole znajduje się lista wszystkich prezydentów od Jimmy’ego Cartera do Donalda Trumpa dla szybkiego odniesienia. Szaro zacienione, pionowe obszary reprezentują recesje.
Zwróć uwagę na prawą górną część wykresu. Obecnie stopień przewartościowania wynosi około 77,6% (177,6% – 100% = 77,6%). Poprzedni rekordowy poziom wynosił 49,3% 26 stycznia 2018 roku. Wcześniej najwyższy odczyt wynosił 49,0% przewartościowania w marcu 2000 r., tuż po pęknięciu bańki technologicznej.
Aug 2020
MJP
Dlaczego wskaźnik był tak niski w latach 80-tych, kiedy akcje gwałtownie rosły? Chociaż akcje rosły potężnie w ciągu dekady, PKB był silny, co powstrzymywało wyceny przed zbyt dużym wzrostem. Ponadto, kiedy Reagan objął urząd, akcje były niedowartościowane o ponad 50%. Doprowadzając inflację do możliwego do opanowania poziomu, Reagan zaczął deregulować różne gałęzie przemysłu i rozpoczął serię obniżek podatków, a wszystko to stworzyło okres boomu dla gospodarki i rynku akcji.
A co z dniem dzisiejszym?
Krótkie spojrzenie na skrajnie prawą część wykresu ujawni ogromny 32,9% spadek PKB (wykres dolny) i rosnący rynek akcji (wykres środkowy). Połączenie tych dwóch czynników spowodowało rekordowe przewartościowanie. Choć wiemy, że gospodarka się poprawia, nie wiemy, czy ta poprawa będzie wystarczająca, aby sprowadzić wskaźnik do bardziej komfortowego poziomu.
Istnieją również inne czynniki przyczyniające się do rekordowego przewartościowania. Bardzo niewiele kategorii inwestycyjnych stanowi dobrą alternatywę dla rynku akcji. Gotówka nie płaci prawie nic, a rentowność obligacji jest na historycznie niskim poziomie. Można by zainwestować w złoto i srebro oraz w niektóre akcje zaawansowanych technologii, ale ich zakup po takim wzroście może okazać się ryzykowny. Wobec braku alternatyw, można powiedzieć, że akcje są jedyną grą w mieście. Co więcej, tłumienie stóp procentowych pomaga „nakierować” inwestorów na akcje – jest to technika znana jako represja finansowa. Represja finansowa została po raz pierwszy zastosowana przez mniejsze, wschodzące gospodarki, gdy ich zadłużenie wzrosło. Gdy obfitość pieniędzy napływa do akcji, powoduje wzrost cen akcji, co z kolei sprawia, że inwestorzy czują się bardziej zamożni. Zjawisko to znane jest jako „efekt bogactwa”. Niskie stopy procentowe ułatwiają również spłatę zadłużenia.
Jak długo wyceny pozostaną na tak wysokim poziomie? Tego każdy może się domyślić. Wiemy jednak, że jeśli wyceny pozostaną niezwykle wysokie przez dłuższy czas, to gdy w końcu nadejdzie korekta, rynek będzie bardziej podatny na poważne spadki. Przypomina mi to grę w „muzyczne krzesła”. Nigdy nie chcesz zostać bez krzesła, kiedy muzyka przestaje grać.
Sprawdź moją stronę internetową.