Panneau routier bleu Risk Ahead
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Selon le populaire ratio capitalisation boursière/PIB, le marché boursier américain, collectivement, est surévalué d’environ 77,0%. Malgré le pire contexte économique depuis la Grande Dépression, les actions ont raisonnablement bien résisté depuis le creux du 23 mars. S’il est vrai que le marché boursier s’est déconnecté de l’économie sous-jacente, il l’a également fait dans le passé. Avec un tel niveau extrême de surévaluation, on peut se demander si l’on assiste à la formation d’une nouvelle bulle. »
Évaluation des actions – Comment cela fonctionne
L’une des méthodes les plus populaires utilisées pour déterminer si les actions américaines sont sous-évaluées ou surévaluées est le ratio de la capitalisation boursière au PIB. Ce ratio compare la capitalisation boursière totale de toutes les actions américaines cotées en bourse au PIB. Plus précisément, il calcule la valeur totale des actions en circulation de toutes les sociétés cotées en bourse domiciliées aux États-Unis (numérateur) et divise ce chiffre par le PIB total. Par exemple, si la capitalisation boursière totale était de 20 000 milliards de dollars et que le PIB était le même, les actions seraient considérées comme équitablement évaluées (par exemple, 20 000 milliards de dollars / 20 000 milliards de dollars = 1 {c’est-à-dire 100 %}). Au cours de cette pandémie, le PIB a chuté alors que les actions (et la capitalisation boursière) ont augmenté, créant le plus haut niveau de surévaluation depuis le début du ratio en janvier 1971. C’est une autre façon de dire que les actions sont extrêmement surachetées.
Il est important de noter que les actions peuvent rester surévaluées pendant une période prolongée. Cependant, à un moment donné, les actions chuteront (ou le PIB augmentera), et le ratio diminuera. Bien qu’il n’y ait aucun moyen d’être absolument certain du moment où cela se produira, le ratio offre un aperçu.
Le graphique suivant apportera plus de clarté. Le graphique du haut montre le rapport entre la capitalisation boursière et le PIB ; le graphique du milieu est le niveau de l’indice S&P 500 ; et le graphique du bas représente le taux de croissance annualisé du PIB (après inflation). Le bas énumère chaque président, de Jimmy Carter à Donald Trump, pour une référence rapide. Les zones verticales grisées représentent les récessions.
Notez la partie supérieure droite du graphique. Actuellement, le degré de surévaluation est d’environ 77,6% (177,6% – 100% = 77,6%). Le précédent record était de 49,3 % le 26 janvier 2018. Avant cela, la lecture la plus élevée était de 49,0% de surévaluation en mars 2000, juste au moment de l’éclatement de la bulle technologique.
Août 2020
MJP
Pourquoi le ratio était-il si bas pendant les années 1980, lorsque les actions ont explosé ? Bien que les actions aient énormément augmenté au cours de la décennie, le PIB était fort, ce qui a empêché les valorisations de trop augmenter. De plus, lorsque Reagan est entré en fonction, les actions étaient sous-évaluées de plus de 50 %. Tout en ramenant l’inflation à un niveau gérable, Reagan a commencé à déréglementer diverses industries et s’est lancé dans une série de réductions d’impôts, le tout créant une période de boom pour l’économie et le marché boursier.
Qu’en est-il aujourd’hui ?
Un coup d’œil rapide à l’extrême droite du graphique révélera une chute massive de 32,9 % du PIB (graphique du bas) et un marché boursier en hausse (graphique du milieu). La combinaison des deux a créé une surévaluation record. Bien que nous sachions que l’économie s’améliore, nous ne savons pas si cette amélioration sera suffisante pour ramener le ratio à un niveau plus confortable.
Il y a d’autres facteurs qui contribuent à la surévaluation record. Très peu de catégories d’investissement offrent une bonne alternative au marché boursier. Les liquidités ne rapportent presque rien et les rendements obligataires sont à des niveaux historiquement bas. Vous pourriez investir dans l’or et l’argent et dans certaines actions technologiques de haut vol, mais leur achat après une telle hausse pourrait s’avérer risqué. En l’absence d’alternatives, on pourrait dire que les actions sont le seul jeu en ville. En outre, la suppression des taux d’intérêt contribue à « orienter » les investisseurs vers les actions – une technique connue sous le nom de répression financière. La répression financière a d’abord été utilisée par les petites économies émergentes lorsque leur dette devenait élevée. Lorsqu’une abondance d’argent afflue vers les actions, les prix des actions ont tendance à augmenter, ce qui donne aux investisseurs le sentiment d’être plus riches. C’est ce qu’on appelle « l’effet de richesse ». Les faibles taux d’intérêt facilitent également le remboursement de la dette.
Combien de temps les valorisations resteront-elles aussi élevées ? C’est une question que tout le monde se pose. Mais nous savons que si les valorisations restent extrêmement élevées pendant une période prolongée, lorsque la correction arrivera enfin, le marché sera plus enclin à une baisse sérieuse. Cela me rappelle le jeu des « chaises musicales ». Vous ne voulez jamais rester sans chaise lorsque la musique s’arrête.
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